"한전, 요금 인상에도 석탄 가격에 실적 악화 우려"

메리츠증권 보고서

[이데일리 김윤지 기자] 메리츠증권은 한국전력(015760)에 대해 8년 만의 전력요금 인상을 단행했지만 석탄 가격 상승으로 인해 실적 악화 우려가 여전하다고 짚었다.

문경원 메리츠증권 연구원은 24일 보고서에서 “이번 전력요금 인상은 8년만의 전력요금 인상이며, 연료비 연동제 시행 이후 첫인상”이라면서도 “이전 2번의 유보로 제도의 신뢰성이 깨어진 상태에서 한 번의 인상이 가지는 의미가 크다고 보기는 어렵다”고 지적했다. 2021년 4번의 연료비 조정은 1번 인상, 1번 인하, 2번 유보로 마무리됐기 때문이다.

원자재 가격 상승 감안 시 향후 2분기 동안 전력 요금 상승이 이어질 가능성이 크다고 내다봤다. 이익 가시성에 대한 신뢰성을 일정 부분 회복하기 위해서도 요금 상승은 필요하다는 의견이었다.

문 연구원은 “연료비 조정단가 상한(+5.0원/kWh)에 이르기까지 내년 1분기와 2분기 두 번의 인상이 정상적으로 이뤄지는 모습이 확인돼야 할 필요가 있다”고 강조했다.

최근 석 달 동안 2배 가까운 급등세를 이어가는 석탄 가격도 문제였다. 호주에서의 공급 차질 및 중국 수요 증가가 원인이었다. 석탄 발전 비중이 2021년 상반기 기준 41%인 한국전력 입장에서는 원가 상승 요인이었다. 이를 감안하면 전기요금 인상에도 한국전력의 12개월 선행 이익 전망치는 하락할 가능성이 높다는 것이 문 연구원의 의견이었다.

석탄이용률 감소도 한전의 원가 상승으로 이어졌다. 2021년 상반기 기준 석탄이용률은 55.2%로 전년 동기 대비 2.3%포인트 감소했는데, 이는 발전 자회사들의 ‘자발적 석탄발전 상한제’에 따른 결과였다. 10월말 국가온실가스감축목표(NDC) 상향 발표 등 탄소 배출 저감 노력이 강화될수록 석탄 이용률은 감소할 개연성이 높았다.

문 연구원은 “향후 주가 반등의 트리거는 원자력 관련 이벤트에서 찾을 수 있을 것”이라면서 “다만 타 관련주 대비 수출 사업에 대한 수혜는 제한적으로, 2022년 원자력 이용률 반등 여부가 중요하다”고 조언했다. 또 전력산업기금을 통한 탈원전 정책 피해 보상 여부에도 주목할 필요가 있다고 덧붙였다.

김윤지 (jay3@edaily.co.kr)