영구채 쓸수록 재무구조 취약해지는데.. 위기 모면하려 조달

2020년 신종자본증권 발행 현황 (출처:금융투자협회)

재무개선 목적으로 영구채 발행을 늘리는 기업이 증가하고 있다.

저금리 기조가 장기화하면서 대규모 자금을 조달하기 위해 영구채를 발행하는 기업이 늘고 있지만, 상대적으로 재무건전성이 낮은 기업들도 위기를 모면하기 위해 영구채로 자금을 조달하고 있어 우려된다.

5일 금융투자협회 채권정보센터에 따르면 올해 3월 말 기준, 10년간 영구채로 분류되는 신종자본증권 발행 잔액은 18조900억원에 달한다.

지금과 같은 속도라면 올해 발행잔액이 20조원을 넘어설 것으로 예상된다. 2011년에는 우리은행, 신한금융지주, 하나금융지주 세곳이 각각 3100억원, 2400억원, 3000억원 규모로 신종자본증권을 발행해 연간 영구채 발행규모가 8500억원에 불과했다. 하지만 2012년부터 현대상선, 한국남동발전, 한국서부발전 등이 영구채 시장에 합류해 영구채 발행규모가 1조원을 넘어섰다.

2013년부터는 본격적으로 대기업들이 영구채 발행에 합류하면서 잔액이 또다시 1조원 이상 증가했다. 2013년 영구채 발행을 시작한 기업은 롯데쇼핑, 포스코에너지, 대한항공, 포스코, SK텔레콤 등이었다. 이 당시 포스코는 재무개선과 차입금 상환을 위해 1조원 규모로 신종자본증권을 발행했다.

2012년 7월 3%였던 기준금리가 2016년 6월까지 7차례에 거쳐 떨어져 1.25%까지 낮아지면서 이 기간 발행규모도 더 늘었다. 2014년에는 현대중공업이 4300억원 규모로 영구채를 4.8%~4.9%로 발행했고, 2015년에는 현대오일뱅크, SK E&S, 신세계건설, 만도 등이 각각 2250억원, 4000억원, 500억원, 2000억원 발행했다.

2016년부터는 재무건전성이 떨어진 보험사들이 영구채를 발행하기 시작했다. 2016년 흥국화재와 롯데손해보험은 각각 920억원, 420억원을 사모채 시장에서 5%대 금리로 조달했다. 2017년에는 DB생명, 한화생명, 흥국생명, 한화손해보험이 영구채를 발행했다. 특히 한화생명은 5000억원의 영구채를 4.58%에 조달했다.

2018년에는 기준금리가 1.75%대까지 떨어지면서 영구채 발행잔액이 1년 새 2조5715억원이나 늘었다. 대한항공, SK해운 등이 재무부담을 해소하기 위해 영구채를 각각 3700억원, 520억원을 발행했다. 신한금융지주, DGB금융지주 등 금융권도 재무구조 개선을 위해 계속 영구채 발행을 늘렸다.

2019년에는 신종자본증권 발행규모가 4조2865억원에 달할 정도로 크게 늘었다. 2019년 제조업 중 SK석유화학이 6000억원으로 가장 많이 조달했고, 이마트, SKE&S가 각각 4000억원, 3300억원 가량 영구채를 발행했다. 2019년 대한항공과 현대로템 등은 채무 상환 목적으로 영구채를 각각 3800억원, 1510억원 발행했다.

지난해도 코로나19로 자금수요가 늘면서 금융권 중심으로 영구채 발행규모가 증가했다. 지난해 신종자본증권 발행규모는 3조4380억원으로 집계됐다. 전문가들은 영구채 물량이 늘어날수록 재무구조가 되레 취약해질 수 있다고 경고하고 있다. 영구채는 회계상 자본으로 인정되지만 이자비용은 이익잉여금에 차감돼 실질적인 재무상태가 개선되지 않을 소지가 높기 때문이다.

또 영구채는 조기 상환되지 않으면 유동성 위험도 발생한다. 금감원 관계자는 "영구채는 만기를 연장하면 가산금리가 더해지고 선순위채보다 변제 순위가 밀려 발행금리가 상대적으로 높다"며 "후순위 조건이므로 발행사가 파산할 경우 주주와 유사하게 투자금을 회수하기 어렵다"고 지적했다.

강민성기자 kms@dt.co.kr