역사적 폭락에 공포 덮쳤는데…골드만이 본 '삼전닉스 미래'

골드만삭스, 한국 증시 분석 보고서
"한국 반도체, 지금보다 주가 2배 오를 여력 있다"
"반도체 이익에 대한 시장 신뢰 회복이 관건"

지난 6일 서울 중구 하나은행 본점 딜링룸 전광판에 코스피 등 시황이 표시되고 있다. /사진=최혁 한국경제신문 기자

글로벌 투자은행(IB) 골드만삭스가 국내 반도체 업종의 주가가 현재보다 두 배 수준까지 상승할 여력이 있다고 분석했다. 반도체 기업의 향후 실적에 대한 비관적인 전망이 주가에 과도하게 반영됐다는 판단이다.

9일 금융투자업계에 따르면 골드만삭스는 최근 보고서에서 국내 반도체 업종의 주가와 실적 전망 간 괴리에 주목했다. 현재 주가에는 내년 반도체 기업들의 이익 전망치가 약 70% 하향 조정되는 상황까지 반영돼 있다고 진단했다. 지금 주가는 시장이 예상하는 이익의 3분의 1토막이 나와야 가능한 수준의 부정적 전망이 주가에 반영됐다는 의미다.

골드만삭스는 시장의 기존 이익 추정치가 유지된다는 전제 아래 반도체 주가의 상승 가능성을 "현재의 2배"로 제시했다. 과거 자기자본이익률(ROE)과 주가순자산비율(PBR)의 관계가 정상화되면 업종 주가가 현 수준의 두 배까지 높아질 수 있다는 분석이다. 기업들이 이익을 쌓으면서 순자산을 늘리는 동시에 낮아진 밸류에이션이 회복되는 효과가 나타날 수 있다는 설명이다.

국내 증시의 하락 폭도 과거 금융시장 위기 당시와 비슷한 수준에 접근했다. 코스피는 지난 6월 고점 대비 44.5% 떨어졌다. 골드만삭스가 비교한 닷컴버블 붕괴 당시 최대 하락률 52%와 글로벌 금융위기 당시 53%에 근접한 수치다.

미국 중간선거 이후 데이터센터 규제에 대한 우려가 확산하면서 외국인 매도세가 기술주에 집중된 것이 하락 요인으로 분석됐다. 기술·기계·보험 업종의 하락세가 두드러진 반면 통신·제약·유틸리티 업종은 상대적으로 양호한 흐름을 보였다.

주가 급락에도 국내 기업의 이익 전망은 오히려 개선됐다. 코스피가 지난주 약 11% 하락한 가운데 향후 12개월 주당순이익(EPS) 전망치는 최근 3.4% 상향 조정됐다. 업종별로는 기계의 이익 추정치 상승 폭이 가장 컸고, 증권은 하향 조정 폭이 가장 컸다. 실적 전망과 주가 흐름이 엇갈리면서 향후 성장성에 대한 투자자들의 우려가 주가 하락에 영향을 미친 것으로 분석됐다.

골드만삭스는 국내 반도체 주가의 회복 여부가 기업 이익 전망에 대한 신뢰 회복에 달려 있다고 봤다. 현재의 실적 추정치가 유지되는 상황에서 시장에 반영된 비관론이 완화될 경우 주가가 큰 폭으로 재평가될 수 있다는 판단이다.

반도체를 담는 외국인과 기관 투자자의 포트폴리오도 최근 상당 부분 여유가 생겼다는 점도 긍정적 요인이다. 

골드만삭스는 "레버리지 상장지수펀드(ETF) 순자산(AUM)은 3월 이란전쟁 급락기 수준까지 감소했다"며 "지난 7월 규제 이후 투기적 포지션이 이미 비어 있다는 방증"이라고 말했다.

노정동 한경닷컴 기자 dong2@hankyung.com