“35조 던진 외국인 vs 32조 받은 개인”…코스피 떠받치는 ‘개미 방어선’ 흔들리나
개인은 8거래일 연속 순매수…“아직 레버리지 과열 아니다”
유가·환율·금리 동시 급등…코스피 변동성 새 국면 진입
코스피 시장이 사실상 '외국인 대 개인'의 정면 충돌 국면으로 진입하고 있다. 단순한 차익실현을 넘어 글로벌 금리 급등과 중동발 인플레이션 충격이 외국인 자금 이탈을 자극하면서, 국내 증시는 지금까지와 전혀 다른 변동성 구간에 들어섰다는 분석이 나온다.
특히 미국 30년물 국채금리가 다시 5%를 돌파하고, 국제유가와 원·달러 환율이 동시에 뛰기 시작하면서 외국인 자금 흐름에도 미묘한 변화가 감지되고 있다. 시장에서는 이번 외국인 매도가 단순한 단기 차익실현이 아니라 글로벌 자산배분 전략 자체가 흔들리는 신호일 수 있다는 경고도 나온다.
18일 한국거래소에 따르면 외국인은 이날 코스피 시장에서 3조6515억원을 순매도했다. 지난 7일부터 8거래일 연속 매도다. 누적 순매도 규모는 35조7310억원에 달한다.
반면 개인은 같은 기간 32조6890억원을 순매수하며 외국인 물량을 사실상 받아냈다. 기관 역시 이날 장중 매수세에 합류하며 코스피는 장중 7140선 붕괴 위기에서 가까스로 7500선을 회복했다.
하지만 시장 내부에서는 "지금은 단순 수급 공방이 아니라 글로벌 자금 이동의 구조 변화가 시작되는 단계"라는 해석이 나온다.
◆ 외국인 매도, 단순 차익실현 아니다…"금리라는 중력 작동"
이번 외국인 매도의 핵심 배경으로는 미국 국채금리 급등이 꼽힌다.
현재 글로벌 금융시장은 사실상 '금리 쇼크 시즌2'에 진입하는 분위기다. 미국 4월 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 3.8%, 생산자물가지수(PPI)는 6.0% 상승하며 다시 인플레이션 압력이 커지고 있다.
여기에 이란 전쟁 장기화 우려까지 겹치면서 국제유가는 재차 급등 흐름을 보이고 있다. 시장에서는 중동 리스크가 장기화할 경우 배럴당 120달러 가능성까지 거론된다.
문제는 이런 상황에서 미국 장기금리가 다시 급등하기 시작했다는 점이다.
미국 30년물 국채금리는 한국시간 기준 18일 장중 한때 5.16%까지 치솟았다. 이는 2023년 10월 이후 최고 수준이다. 10년물 역시 4.6%대를 넘어섰다.
시장에서는 이를 단순 금리 상승이 아니라 "모든 위험자산의 할인율이 재조정되는 과정"으로 해석하고 있다.
실제 최근 외국인 매도 패턴을 보면 단순히 반도체만 파는 흐름이 아니다. 시가총액 상위주 전반에서 동시다발적으로 비중 축소가 나타나고 있다.
특히 환율까지 다시 1500원선을 위협하면서 외국인 입장에서는 환차손 리스크까지 커지고 있다. 원화 약세와 미국채 금리 상승이 동시에 발생하면 한국 증시는 글로벌 자산배분 모델상 가장 먼저 비중 축소 대상이 되는 구조다.
증권가에서는 최근 외국인 매매를 'VaR(위험자산 한도) 축소 과정'으로 보는 시각도 나온다.
◆ 개인은 왜 계속 사나…"2021년과는 다르다"
반면 개인 투자자들은 오히려 하락장에서 공격적으로 매수하고 있다.
시장에서는 이를 두고 '제2의 동학개미'라는 표현까지 나오지만, 내부 구조는 2021년과 다르다는 분석도 적지 않다.
당시에는 유동성 폭발과 신용융자 급증이 시장을 끌어올렸다면, 현재 개인 자금은 비교적 현금성 대기자금 중심이라는 평가가 나온다.
실제 최근 신용융자 잔고 증가 속도는 과거 급등장 대비 상대적으로 완만한 수준이다.
증권가에서는 현재 개인 매수의 배경으로 크게 세 가지를 꼽는다.
우선 개인들은 여전히 AI·반도체·전력인프라 중심의 장기 상승 스토리가 살아 있다고 판단하고 있다. 최근 조정 역시 과열 해소 과정이라는 시각이 강하다.
두 번째는 정책 기대감이다. 새 정부 출범 이후 증시 부양 기대와 자본시장 활성화 정책 가능성이 개인 자금을 계속 시장 안으로 끌어들이고 있다는 분석이다.
마지막은 대체 투자처 부재다. 부동산 규제와 예금 실질금리 한계 속에서 결국 국내 개인 자금이 다시 주식시장으로 향하고 있다는 것이다.
다만 변수는 결국 미국 금리다.
증권가에서는 미국 30년물 금리가 5.2~5.3% 이상에서 고착화될 경우 글로벌 증시 전체가 다시 '밸류에이션 압축' 국면에 들어갈 가능성을 경고한다.
특히 지금처럼 유가·환율·금리가 동시에 상승하는 '3중 충격' 상황에서는 코스피 변동성이 예상보다 훨씬 커질 수 있다는 우려도 나온다.
◆ 진짜 변수는 '트럼프'…시장 다시 뒤집을 수도
다만 시장에서는 역설적으로 "공포가 극단으로 갈수록 정책 반전 가능성도 커진다"는 분석 역시 동시에 나온다.
현재 시장이 가장 주목하는 변수는 결국 트럼프 대통령이다.
만약 국제유가가 급등하고 미국 증시까지 흔들릴 경우 트럼프 행정부가 이란 문제나 관세·통상 압박 수위를 조절하는 방향으로 움직일 가능성이 있다는 것이다.
월가에서는 이를 두고 'TACO(Trump Always Chickens Out)'라는 표현까지 사용하고 있다.
실제 시장은 최근 몇 년간 반복적으로 "정책 강경 발언 → 시장 급락 → 정책 완화" 흐름을 경험해왔다.
결국 현재 코스피는 단순한 국내 증시 조정이 아니라 ▲미국 금리 ▲중동 전쟁 ▲유가 ▲환율 ▲외국인 자금 흐름이 동시에 얽힌 거대한 글로벌 매크로 게임 한가운데 놓여 있다는 분석이 나온다.
증권업계 관계자는 "지금 시장은 단순히 삼성전자나 반도체만 보고 움직이는 장세가 아니다"며 "미국 장기금리와 중동 리스크가 안정되지 않으면 외국인 매도 압력은 예상보다 길어질 수 있다"고 말했다.
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