“HD현대, ‘마린솔루션’ 상장 효과 톡톡…지배구조 리스크 해소가 관건”

HD현대 로고. [사진 출처 = HD현대]

대신증권은 23일 HD현대에 대해 자회사 ‘HD현대마린솔루션’ 상장 이후 주가가 예상보다 큰 폭으로 상승했다며 투자의견 매수, 목표주가 9만원을 유지했다.

대신증권은 올해 HD현대의 연결기준 예상 연간 영업이익을 전년대비 88% 이상 증가한 약 3조8000억원으로 추정했다. 조선과 정유, 그리고 일렉트릭과 마린솔루션 등 대부분의 연결 자회사들의 실적이 개선되고 있기 때문이다. 올 2분기 영업이익은 정유를 제외한 조선 등 실적 개선으로 1분기대비 증가세를 보일 것으로 전망했다.

HD현대 주가는 상장 자회사들의 주가 상승과 비상장 자회사의 상장에 따른 순자산가치(NAV) 증가에도 불구하고 6만~7.5만원의 박스권(주가가 일정 범위 내에 머물며 상한·하한선을 깨지 못하는 현상) 흐름을 지속하고 있다.

저평가의 주된 원인으로 중간 지주인 한국조선해양과 현대사이트솔루션을 중간 지주로 두고 있는 옥상옥의 지배구조가 꼽힌다.

대신증권은 HD현대가 저평가 요인을 해소하기 위해선 중복 상장과 이에 따른 ‘더블디스카운트’ 해소가 시급하다고 판단했다. 더블디스카운트는 유명 비상장 자회사가 상장 시 모자회사의 시장가치가 중복돼 모회사 주가에 자회사 가치가 할인 반영되는 현상이다.

양지환 대신증권 연구원은 “HD현대마린솔루션 상장 이후 발생한 주가 상승세 반영 시 HD현대의 목표주가는 10만원수준까지 상향 가능하다”면서 “HD현대마린솔루션의 현재 주가는 펀더멘털 요인 보다는 단기적인 수급 요인에 따른 강세로 판단돼 증가된 지분 가치의 반영은 유보한다”고 말했다.