[뉴스라이브] 키워드로 보는 '2022 한국 경제'...염승환의 새해 전망은?

■ 진행 : 호준석 앵커, 김선영 앵커

■ 출연 : 염승환 한국이베스트투자증권 이사

* 아래 텍스트는 실제 방송 내용과 차이가 있을 수 있으니 보다 정확한 내용은 방송으로 확인하시기 바랍니다. 인용 시 [YTN 뉴스LIVE] 명시해주시기 바랍니다.

[앵커]

뉴스 라이브와 함께한 해 경제 이슈들을 분석해주셨던 분이시죠. 염승환 한국이베스트투자증권 이사 모시고올해 경제 키워드로 총정리를 해보도록 하겠습니다. 어서 오세요.

[앵커]

한해 고생 많으셨습니다. 저희가 첫 번째 키워드로는 주식시장 성적표가 부진했다는 건데요. 올해 초하고 대비하면 시가총액이 370조 원, 엄청나게 증가했군요.

[염승환]

오늘도 시장이 안 좋은 편인데 올해만 해도 거의 3000선 정도에서 출발했다가 한때 2130선까지 빠졌거든요. 지수로 치면 23% 정도 빠진 건데. 이게 또 안타깝게도 G20 국가 중에 한국이 꼴찌를 했거든요. 러시아가 제일 안 좋아요. 그런데 러시아는 전쟁 국가이기 때문에 그걸 제외하면 그만큼 안 좋았는데. 한국이 왜 이렇게 약했을까. 원인을 살펴보면 연초에 공급 이슈가 있었던 게 LG에너지솔루션 시총이 130조까지 갔거든요.

그런데 우리나라 전체 시가 총액이 2000조 정도 돼요. 예를 들면 130조면 6% 가까이 되잖아요. 이게 공급이 늘어난 거죠. 갑자기 공급이 늘면 아시겠지만 가격은 떨어지잖아요. LG에너지솔루션이라는 큰 덩치가 너무 들어오다 보니까 그걸 사실 받아줄 만한 주체도 부족했고 그게 컸고. 또 아시겠지만 한국은 경기 민감주가 많습니다.

세계 경기에 되게 민감하죠. 그런데 그러다 보니까 올해 전쟁 나고 또 중국이 두 달간이나 상하이시를 셧다운 시켰거든요. 이게 결정타를 날렸던 것 같아요. 긴축은 이어지잖아요. 안 좋으면 돈을 풀어줘야 되는데 돈을 못 푸니까 더 조이는 정책이 나오니까 경기는 급속도로 위축이 되고. 그게 지금 하이닉스가 적자난다는 얘기가 나올 정도로 반도체가 너무 늘어났습니다.

그런데 한국은 반도체가 전체 시가총액의 25%나 돼요. 거의 반도체 밸류체인들이, 왜냐하면 삼성전자만 해도 시가총액이 400조 가까이 되니까요. 그래서 반도체가 못 가면 한국 증시는 사실 오르기가 어렵거든요. 반도체 재고가 쌓이고 하반기에 실적 악화. 이게 겹치다 보니까 중간중간에 한 번씩 반등은 나왔지만 그걸 뒤집지 못하고 연말까지 힘든 한해를 보냈던 것 같습니다.

[앵커]

그래도 연말에는 산타랠리가 있지 않을까 했는데 우스갯소리로 사탄랠리다, 이 정도면. 보통 1월에는 장이 좋잖아요.새해에는 어떨까요?

[염승환]

보통 1월 효과라고 해요. 1월은 항상 정부 정책에 대한 기대감도 되게 높고 또 펀드매니저분들이 새롭게 포트를 구성해서 자금 집행을 하니까. 그런데 올해 1월까지는 시장이 안 좋을 걸로 많이들 보는 이유가 왜냐하면 지금 현대차도 있고 삼성전자도 있지만 우리나라 대표 기업들의 실적이 1월 말에 대부분 발표가 되거든요. 그러니까 시장 심리가 그때까지는 지켜보자. 이게 강합니다.

얼마나 안 좋은지 알 수 없는 입장이거든요. 일단은 보자는 의견이고. 2월 1일 공교롭게도 FOMC가 열립니다. 올해 연준이 두 번 올릴지, 세 번 올릴지 아직은 정확하지 않거든요. 그걸 봐야 명확하게 금리인상이 언제 끝나겠구나, 이게 나오니까 그럼 1월 말에 대기업 실적 발표, 2월 초에 FOMC가 지나고 그게 긍정적인 흐름으로 바뀐다면 2월은 좋을 것 같은데 어쨌든 1월까지는 나쁘다, 이것보다도 약간 아직은 깜깜한 그런 상태가 이어질 것 같습니다.

[앵커]

FOMC 미국연방공개시장준비위원회 미국 금리인상을 결정하는 곳입니다.내년 코스피가 저점 2000까지 내려갈 것이다, 전망하는 분들이 많던데. 염 이사님은 저점, 고점 어떻게 예상하십니까?

[염승환]

당장 공식적으로 밴드를 설정한 건 아닌데 저희 회사 같은 경우에 는 일단 저점은 2300 정도로 잡고 있고요. 고점은 한 2700 정도로 생각하고 있는데 다만 다른 증권사들의 밴드를 보면 가장 낮은 데가 2000까지 보고 있어요. 그리고 가장 높은 곳이 2300 정도.

[앵커]

3000은 안 되는군요.

[염승환]

3000은 좀... 그런데 아시겠지만 저도 죄송스럽지만 증권사 예측치가 맞은 적이 거의 없습니다. 고백을 하자면. 작년 말에 대부분 3300, 3400, 3500을 고점으로 봤는데. 하단을 2600 봤는데 2100까지 빠졌으니까. 그런데 그게 왜 어렵냐면 중간에 변수가 너무 많아요. 전쟁 나고 중국이 셧다운을 하고. 사실 예측은 못하거든요.

내년도 마찬가지로 예측 못하는 변수가 있으면 틀릴 수도 있겠지만 그래도 시장이 가장 안 좋았던 이슈가 올해 제일 컸던 게 사실은 물가에 의한 금리상승이잖아요. 그러니까 이것만 완화가 돼도 증시는 올해보다는 좋을 수가 있는 거죠. 그런데 지금 확실히 물가가 잡히기 시작했고 금리도 내년 상반기면 인상이 거의 끝나가거든요.

그것만 봐도 시장이 급등한다는 게 아니라 올해보다는 안정화되지 않을까. 그리고 보통 우리나라 자산 가치랑 똑같다는 표현을 PBR이라는 지표를 많이 쓰거든요. 그게 보통 우리나라가 0.8에서 1.2로 왔다 갔다 합니다. 그래서 작년 초에 3300 갔을 때 1.2배였고요. 올해 2100까지 한 번 갔잖아요. 거기가 0.8이거든요. 그런데 자산가치는 계속 올라가요.

왜냐하면 이익은 증가를 꾸준히 하니까. 그러면 내년에 한 배가 2850입니다. 저희가 예상하기로는. 지금 수치는 2250이잖아요. PBR이 0.8배밖에 안 돼요.그러니까 이 구간에서는 비관론이 우세하고 경제상황이 안 좋다 하더라도 여기서는 포기하는 것보다는 용기를 낼 때가 아닌가라는 생각을 다시 한 번 말씀드리고 싶습니다.

[앵커]

용기 내라고 하셨는데 서학개미의 유일한 희망인 테슬라도 거의 급락을 한 상황이고 희망이 안 보인다, 이런 얘기들이 나오고 있는데. 올해 많이 잃은 분들 많잖아요.내년에는 그래도 만회할 수 있다고 보시는 건가요?

[염승환]

제일 중요한 게 금리거든요. 미국 증시 테슬라도 많이 빠진 이유가 근본 원인은 금리가 너무 올라가니까 결국에는 수요가 꺾여버렸습니다. 잘 팔리는 테슬라도 지금 할인판매한다, 생산 줄인다. 원래 연말에 생산 줄였던 적이 없거든요. 이번에 상하이 공장을 무기한 일주일 정도 셧다운을 하게 되는데 그만큼 일각에서는 정말 테슬라도 못 견디는구나. 테슬라 일론 머스크도 그 얘기를 계속했어요.

금리 자꾸 올리면 너무 힘들어질 수밖에 없다. 그러니까 결국 모든 원인은 금리인데 금리가 언제 꺾일지는 사실 모르지만 어쨌든 지금 나오는 예측치로는 늦으면 내년 5월에는 금리인상이 끝난다고 다들 보고 있어요. 일부 미국의 IB에서는 내년 하반기에 한 번 정도 금리인하도 할 수 있다, 이런 예측치가 나오니까 금리만 안정화되면 올해보다는 어쨌든 나은 흐름이 나오지 않을까 예상하고 있습니다.

[앵커]

저희의 두 번째 키워드가 금리였는데요. 금리 말씀을 쭉 해 주셨고. 그러면 내년 하반기에는 말씀하신 대로 금리가 꺾이기 시작해서 내년 하반기쯤 되면 어떻게 될 것이냐. 경기가 좋아지는 것이냐 아니면 반대인 것이냐, 그건 어떻게 전망하십니까?

[염승환]

일단 저희 회사 같은 경우 내년 2분기 정도를 저점으로 해서 터닝하는 쪽으로 보고 있고요.

[앵커]

금리가요?

[염승환]

경기가요. 그래서 금리는 내년 상반기에 고점을 찍고...

[앵커]

물가 정점도 내년?

[염승환]

물가는 이미 정점 찍었죠. 그때 작년 9월에 9% 찍었던 걸로 기억이 나거든요. 지금 7%대까지 떨어졌고 한국도 6 갔다가 5까지 왔잖아요. 그래서 물가는 어느 정도 고점을 찍었는데 금리인상은 아직은 끝나지 않았거든요.

뒤늦게 올리다 보니까. 그래서 금리와 물가가 교차할 거예요. 그러니까 물가상승률이 금리보다 낮아지는 시기를 빠르면 내년 3월, 늦으면 5월로 예상들을 많이 하세요. 상반기에는 금리가 물가보다 높아지잖아요. 그러면 금리상승을 굳이 세게 할 이유가 없어지는 거죠. 이미 물가는 낮아졌기 때문에. 하반기에는 금리가 동결로 가든가 아니면 인하할 수도 있습니다.

왜냐하면 세계 경기가 안 좋다고 하니까. 그래서 그렇게 되면 주식시장은 항상 먼저 움직여요.그걸 미리 예상을 하고. 그렇지만 경제상황을 봤을 때는 내년 2분기가 저점이 되지 않을까, 경기 상황은. 그리고 3분기부터 회복하는 이런 사이클로 예상하고 있습니다.

[앵커]

금리 전망이 이런 저런 게 나오다 보니까 많은 분들이 고민이 되는 게 내년에 예를 들어서 아파트 입주하시는 분들 대출 받고 해야 되잖아요. 그래서 이걸 고정금리로 하는 게 맞는 건지, 변동금리로 하는 게 맞는 건지 고민을 많이 하시더라고요.

[염승환]

그동안은 대부분 하시는 분들이 변동금리로 다들 하셨잖아요. 왜냐하면 저금리 기조였기 때문에 금리가 얼마나 오르겠어. 그러니까 오히려 낮아지는 쪽으로 항상 생각들을 하시다 보니까 그게 어떻게 보면 맞았는데. 지금은 또 어마어마한 고금리 시대가 열렸잖아요. 그래서 변동금리 하시는 분들이 크게 피해를 보셨는데 그런데 생각해 보시면 아까도 말씀드렸지만 내년에 금리가 더 올라갈 것 같다.

물가 오르고 내년에도 올해보다 더 안 좋은 상황이 펼쳐질 것 같다면 당연히 지금 고정금리를 하는 게 맞겠죠. 금리 피해를 안 보기 위해서. 그렇지만 저는 개인적으로 생각할 때 내년에 어쨌든 올해보다는 금리가 내려갈 걸로 보거든요. 물가도 이미 내려가기 시작했지만. 아마 연초에는 더 내려갈 가능성이 높은 게 물가가 지금 미국의 주택가격이 급락을 하고 있는데 1년 시차가 걸려요.

저도 많이 말씀드렸을 텐데. 그게 반영되는 게 내년 초부터 시작해요. 주택가격이 꺾여서 임대료가 꺾이면 미국 물가가 급격히 떨어지고. 그러면 금리에도 영향을 주거든요. 그래서 저는 개인적으로 최근에 금리가 내려갔다가 올라가는데 만약 에 상반기에 기준금리 올릴 거 아니에요. 한 번 더 올릴 수 있어요.

금리가 만약에 올라가는 구간이 한 번 더 나온다면 그때는 여러분들이 변동금리로 하시는 게 오히려 지금은 역발상으로. 다들 고정금리만 생각하고 계실 것 같아요. 왜냐하면 고정금리 안 해서 내가 많이 피해를 봤기 때문에. 올해 같은 상황은 비정상적인 상황이거든요. 이런 상황이 자주 펼쳐지지는 않습니다. 그래서 오히려 지금은 나중에 언젠가는 금리는 내려갑니다.

왜냐하면 왜 이 말씀을 드리냐면 국채금리 같은 경우는 결국 경기에 영향을 주는데 우리 한국은 장기적으로 저성장 국가예요. 결국에는 시간이 지나서 물가 안정화되면 금리 수준은 지금은 3%, 4%지만 언젠가는 2%대로 내려갈 가능성이 높고 한국은행에서도 잠재성장률을 낮춰버렸잖아요. 그러면 결국 금리는 내려갑니다, 자동적으로. 그래서 지금은 이렇게 높은 금리에서 변동금리가 더 낫지 않을까, 저는 그렇게 보고 있습니다.

[앵커]

염블리로 불리는 염승환 이사님 말씀을 듣다 보니까 희망이 생기는 것 같습니다. 세 번째 키워드는 환율입니다. 환율 때문에 결국 물가에도 영향을 주고 무역에도 영향을 주는데. 내년 환율은 어떻게 전망하십니까?

[염승환]

환율은 지금 너무 생각보다 빨리 꺾여버렸어요.증권사들도 그렇고 저도 1300원, 1400원에서 당분간 왔다 갔다 할 줄 알았는데 여러 가지 이유들이 있었죠. 그렇지만 항상 환율이든 주식시장이든 뭐든 간에 너무 쏠리면 반대현상이 급격하게 이루어지는 것 같아요. 그래서 한때 환율이 1500원까지 근접을 했다가 1250선까지 왔는데. 결국 달러 강세는 어느 정도 종료된 것 같아요.

그 이유가 뭐냐 하면 물론 미국의 긴축 사이클이 끝날 겁니다.얼마 안 남았죠. 늦어도 5월이니까. 그러면 더 이상 이끌었던 달러 강세 의지가 약해질 수밖에 없고. 가장 큰 건 저는 유럽과 일본 같아요. 요즘에 유럽이 많이 안정감... 요새 유럽 얘기하시는 분들이 없 잖아요.

유럽의 천연가스가격이 정말 많이 떨어졌습니다. 저도 어제 체크해 보니까 고점에서 75%가 빠졌어요, 천연가스 가격이. 그 정도로 유럽이 안정감을 찾으니까 유로화가 강해지거든요. 유로화가 전체 달러를 결정하는 것 중의 거의 절반입니다.

유로화가 올라가면 달러는 약해져요. 그런데 11% 정도가 엔화입니다. 그리고 8%가 파운드화예요.

그런데 파운드화는 유로화랑 같이 가겠죠. 나머지가 엔화인데. 엔화가 최근에 YCC는 표현 많이들 들어보셨을 거예요. 일드커버컨트롤이라고 해서 뭐냐 하면 쉽게 설명드리면 금리를 올리는 건 맞아요. 비슷한데 금리인상은 중앙은행이 직접 우리 이 정도 올리겠다. 기준을 딱 정해 놔요.

그러면 우리 학교 다닐 때 요즘에도 하는지 모르겠는데 운동장에 기준 하잖아요. 그러면 학생들이 거기 줄맞춰 서잖아요. 알아서 서야죠. 그런데 삐뚤빼뚤한 경우도 있어요. 그런데 그것까지 컨트롤 안 해요. 중앙은행이 내가 맞출 테니까 너네가 알아서 맞춰. 이건데 YCC는 뭐냐 하면 금리를 정해 주고 만약에 줄이 안 맞잖아요.

그 학생회장이 가서 줄을 맞춰줍니다, 직접. 예를 들면 0에서 0.25로 설정을 했어요. 0.25를 금리가 넘죠. 그러면 중앙은행이 그걸 막아버립니다. 위에서 계속 눌러요. 그런데 이 상단을 0.5로 올려버렸어요.이제 0.5까지 올리자. 금리 올린 거잖아요. 그런데 이건 다른 점은 0.5 이상은 더 올라가면 또 눌러버립니다.

그러니까 금리 상단을 제한시키는 굉장히 적극적인 통화정책 중의 하나인데. 그러니까 이 위를 열었다는 건 일본의 통화정책 방향이 바뀐 거잖아요. 금리를 계속 낮추다가 이것도 올린 거네. 그래서 일본의 통화정책이 약간 긴축으로 가면 엔화가 어떻게 되겠습니까?

당연히 강세로 가죠. 그날 발표하고 나서 엔화가 급등을 했죠, 실제로. 그래서 엔화가 강해지면 당연히 달러화도 약해질 수밖에 없는 거죠. 그래서 두 가지가 맞물려서 지금 생각보다 이게 빨리 이뤄졌어요. 그래서 환율이 굉장히 안정감을 잘 찾고 있는 것 같습니다.

[앵커]

요즘 엔저라서 일본여행 가는 분들 많거든요.그러면 새해에는 상황이 바뀔 수도 있겠네요?

[염승환]

엔저에서 엔고로 서서히 분위기가 넘 어가거든요. 한때 엔달러가 150엔까지 갔었는데 지금 130엔, 120엔 이 정도 얘기가 나오니까. 그래서 후회하시는 분들도 계실 거예요. 그때 바꿔놓을걸. 왜냐하면 지금 이미 엔화가 강세로 한참 갔기 때문에. 그렇지만 엔저가 다시 이어지기는 좀 쉽지 않은 게 이미 일본이 무거운 통화정책을 한 번 방향을 바꿔버렸어요.

[앵커]

이것 때문에 행선지 바꾸는 분들도 있을 것 같은데.

[염승환]

그럴 수도 있는데요. 아무튼 엔고가 조금은 이어지지 않을까. 그럴 가능성이 높은 것 같습니다.

[앵커]

본인 얘기는 혹시 아니죠?

[앵커]

아닙니다.

[앵커]

수출이 지금 우리한테는 굉장히 중요한 문제인데. 올해 수출 액수는 역대 최대 세계 6위까지 올랐지만 최근 석 달이 계속 전년보다 감소세였단 말입니다. 수출은 어떻게 전망하십니까?

[염승환]

수출은 내년에도 굉장히 안 좋을 걸로 전망하고 있고요. 이거는 실제로 최근에 한국은행에서도 전망도 했고 올해 예상은 한국 수출이 끝날 것 같아요. 전체로 합산을 해 보면. 그런데 말씀하시는 대로 문제는 최근 3개월간 역성장을 하기 시작했거든요. 지금 12월도 현재까지 마이너스 8.8% 성장이 역성장을 한 거죠, 감소한 거니까. 이게 내년 상반기까지는 이어질 가능성이 높습니다.

왜냐하면 글로벌 경기도 안 좋은 데다가 중국이 요즘에 물론 제로 코로나 완화는 했는데 문제는 중국이 사람들이 밖에 나가지 않아요, 스스로. 옛날에는 강제로 나가지 말라고 했는데 지금 확진자가 너무 늘어나니까. 그래서 중국 경제가 약간 내년 1분기까지는 꺾일 가능성이 높거든요. 이런 것들은 우리나라 수출 경기에 당연히 단기적으로는 악재가 될 수밖에 없는 것 같습니다.

그래서 내년 전망은 산자부에서 나온 자료를 보니까 올해가 6800억 달러였거든요. 내년은 300억 달러 감소한 한 4.5% 정도 감소. 6500억 달러로 예상을 했는데 그래도 희망적인 건 하반기는 회복되고 상반기가 안 좋은 약간 상저하고 쪽으로 예상은 하고 있습니다.

[앵커]

추경호 부총리도 오늘 상저하고라는 얘기를 하던데요.하반기에 좋아질 거라는 근거는 어떤 것들이 있는 거예요?

[염승환]

일단 왜냐하면 중국경제가 1분기까지가 고비 인 게 코로나 확진자가 정말 어마어마하거든요. 그런데 집계도 안 하잖아요. 그런데 이게 확진이 늘어나면 우리도 경험해 봤지만 경제활동 당연히 위축됩니다. 풀어는 주는데, 그런데 이게 영원히 확진이 늘지 않습니다. 결국 꺾이거든요.

그 피크 시점을 내년 2월에 춘절이 끝나는 명절 연휴기간 끝나잖아요, 그때 중소도시로 한 번 더 퍼질 가능성이 있어요. 그때가 끝나면 피크를 치고 서서히 봄부터는 완화되지 않을까. 그리고 3월 중순경에 중국의 최대 정치 이벤트 중의 하나인 양회가 열려요. 거기서 중국 정책이 다 발표되고 새로운 지도부가 그때 출범합니다.

그러면 거기에 맞물려서 올해 뭐라고 했냐면 경제공작회의에서 12월에 있었던, 내년 최대 목표는 중국 소비 부양이다.그런데 지금은 부양을 해도 효과가 없어요.사람들이 밖에 안 나가기 때문에. 그런데 그게 완화되면 3월부터 소비쿠폰을 주건, 중국 경제가 2분기부터 살아나면 그 게 3분기부터 반영되기 시작합니다.

그래서 하반기에는 좋을 가능성이 있고. 또 한 가지가 아까 말씀드린 대로 연준의 통화정책이 어쨌든 금리인상은 상반기에 끝난단 말이에요. 그러면 당연히 경제에 숨통이 트이는 거죠. 긴축이 끝나가니까. 이런 두 가지 측면에서 내년 하반기에는 회복되는 모습을 예상하고 있습니다.

[앵커]

반도체 생산이 11월에도 크게 줄었던데 오히려 반도체주를 사라고 하는 분들도 있다고 하는데. 어떻게 해야 되는 겁니까?

[염승환]

반도체는 그게 맞는 전략이고요. 왜냐하면 반도체 좋은 데이터를 확인하고 사시면 이미 다 올라가 있고요. 너무 빨라요, 움직이는 속도가. 그래서 반도체가 아마 작년 여름부터 빠졌거든요.작년 여름에 무슨 일이 있었냐면 삼성전자가 역대급 실적을 내고 있었어요.

숫자가 좋고 수출액도 우리나라가 작년 하반기 기억하시겠지만 수출이 너무 좋았거든요. 그런데 주가지수는 계속 흘러내리고 있었습니다. 왜냐하면 결국에 이게 오래 못 간다. 그리고 언제가는 물가 오르면 금리 올릴 텐데 빠지지 않겠나. 실제로 그게 맞아버렸죠. 주가가 먼저 선행을 했고요.

지금은 안 좋죠. 모든 게 안 좋아서 아직도 부진하지만 내년 3분기부터는 아까 말씀드린 대로 전 세계 반도체 수요 가장 큰 곳이 중국이에요. 중국이 살아나면 어쨌든 내년 3분기에는 좋아질 수 있고. 또 한 가지가 공급을 많이 줄이기 시작했습니다. 반도체 기업들이 너무 하락폭이 크니까 생산을 하면 할수록 손해인 거예요.

그래서 하이니스 마이크론이 대규모 감산 계획을 발표했기 때문에. 감산 효과가 보통 6개월 후에 나오거든요. 그래서 내년 하반기에 반도체 터닝할 거고. 그런데 주가는 항상 6개월 선행을 하니까 6개월 선행이면 내년 1월 아니면 2월이거든요.

그래서 지금 사실 분들은 사시는 것 같고 아니면 나는 1월에 삼성전자 실적 발표 확인하고 사겠다. 이런 분도 계시고. 그런데 어쨌든 그런 이유들 때문에 저가 매수하라는 의견도 있는 것 같습니다.

[앵커]

종합해 보면 내년 새해 경기 전망은 장밋빛은 아니지만 흐름은 나쁘지는 않다, 이렇게 볼 수 있는 건가요?

[염승환]

상반기 1분기가 조금 안 좋았다가 그래도 조금씩 좋아지는 흐름으로 간다고 보고 있습니다.

[앵커]

염블리의 예측이 꼭 맞기를 기원합니다.염승환 한국이베스트투자증권 이사였습니다. 감사합니다.

[염승환]

감사합니다.

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