모건스탠리 "SK하이닉스 팔아라, 목표가 절반으로 낮춰"

SK하이닉스 목표가 15.6만→8만원, 삼전 목표가 9.8만→8.9만원 하향

삼성전자가 2020년 3분기 매출 66조원, 영업이익 12조 3000억원의 잠정실적을 발표한 8일 서울 서초구 삼성전자 서초사옥 딜라이트샵을 찾은 고객들이 제품을 살펴보고 있다. /사진=김휘선 기자 hwijpg@

글로벌 IB(투자은행) 모건스탠리가 국내 대표 반도체 종목인 SK하이닉스에 대해서는 비중축소(Underweight)로 투자의견을 변경하고 목표가도 종전 대비 절반 수준으로 대폭 하향 조정했다. 메모리 반도체 업종의 수익성이 내년 악화될 것이라는 전망에 따른 것이다.

모건스탠리는 또 DRAM에 비해 상대적으로 NAND와 NOR 등 플래시 메모리 업계의 전망이 나을 것이라며 삼성전자에 대한 투자의견은 비중확대(Overweight)로 유지했다. 다만 삼성전자의 목표가는 종전 9만8000원에서 8만9000원으로 하향됐다.

12일 금융투자업계에 따르면 모건스탠리는 지난 11일(현지시간) 오후 '메모리 - 겨울이 오고 있다'(Memory - Winter is coming)라는 제목의 보고서를 통해 "가격이 여전히 높은 상태를 유지하고 있지만 변화율은 정점을 향해 가고 있다"며 "공급이 수요를 따라잡고 있기 때문"이라고 했다.

또 "2019년 이후 처음으로 경기확장 사이클의 후반기에 접어들었고 이같은 국면 변화는 역사적으로 '미래 이익의 상당한 감소'(a Challenging backdrop for forward returns)를 의미해왔다"며 "이익증가 기대감이 역전되고 30%에 가까운 PB(주가순자산가치) 밸류에이션 축소 등을 예상한다"고 했다.

모건스탠리는 내년 1분기부터 경기 하강 국면에 접어들고 내년 중 DRAM 수급구조도 재고축적에 따라 점차 공급과잉 상황이 악화돼 갈 것으로 예상했다.

또 현재의 밸류에이션이 더 이상 매력적이지 않고 주가하락시 매수하는 전략이 더 이상 통하지 않을 것으로 예상했다. 모건스탠리는 "나중에(In future) 더 나은 진입시기가 있을 것으로 기대한다"고 했다. 아직은 지금의 하락장에서 매수하지 말라는 권고로 풀이된다.

SK하이닉스가 업계 최초로 시연에 성공한 차세대 기업용 SSD(솔리드스테이트드라이브) 표준 'ZNS(Zoned Namespaces) SSD 솔루션'

아울러 모건스탠리는 "우리는 DRAM에 비해 NAND, NOR 등 플래시 메모리를 더 선호한다"며 "SK하이닉스를 비중축소(Underweight)로, 마이크론, 난야테크, 윈본드를 시장수익률(Equal weight)로 각각 투자의견을 하향하고 삼성전자, WDC, 기가디바이스에 대해 비중확대(Overweight) 투자의견을 유지한다"고 했다.

삼성전자의 투자의견은 비중확대로 유지했지만 목표가는 종전 9만8000원에서 8만9000원으로 9.2% 하향했다. 삼성전자 우선주 목표가도 종전 8만4000원에서 7만7000원으로 하향됐다.

DRAM 사이클 호황이 올해 중에는 지속되겠지만 올 4분기를 정점으로 꺾일 것이라는 전망에서다. 다만 삼성전자는 DRAM, NAND, OLED(유기발광다이오드) 등 부문이 이익증가를 견인하고 스마트폰 부문 역시 20% 이상 시장점유율을 유지하는 가운데 폴더블 스마트폰이 이익률 개선에 또 기여할 것으로 전망됐다.

반면 SK하이닉스는 투자의견이 하향된 데다 목표가도 종전 15만6000원에서 8만원으로 48.7%로 절반 가량 하향됐다. 앞서 언급된 메모리 반도체 시황이 향후 악화될 것으로 전망된다는 등 이유에서였다. 모건스탠리는 목표가가 올해 이익 전망치 기준 PBR(주가순자산비율) 1.1배 수준으로 과거 1.2배 대비 소폭 하향된 것이라고 평가했다.

황국상 기자 gshwang@mt.co.kr

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